Per què les monedes digitals dels bancs centrals no tenen sentit

Darrerament, hi ha hagut tanta fúria sobre les monedes digitals del Banc Central. Després d’anunciar Balança, la Xina també va anunciar que tenia intenció de llançar una moneda digital. Els Estats Units i Europa van intentar ràpidament impedir que Libra entrés en funcionament i l'FMI va animar les nacions a considerar l'emissió de les seves pròpies monedes digitals.

Per descomptat, també hi ha monedes digitals més interessants com el dòlar Petro de Veneçuela, suposadament vinculat al petroli a Veneçuela.

El recent anunci que implanta Libra també planteja qüestions interessants. Però almenys els bancs centrals no han de passar per cap regulador per emetre una moneda.

L’estructura del CBDC no té cap sentit

Quan vaig començar a investigar més sobre si una moneda digital del banc central (CBDC per resumir) és viable, tota l’estructura em va semblar oximorònica. (No, no els estic cridant idiotes; en canvi, tota la base sembla contradictòria, almenys teòricament). Al meu entendre, hi ha tres àrees clau que semblen minar tota la noció de CBDC, almenys en teoria:

Confiança (o la suposada manca d'ella)
Centralització
El fet que ja existeixi

Per Tobias Wolter - Treball propi, CC BY-SA 3.0,

1. Confia en… o en falta

Per descomptat, primer hem de discutir sobre la confiança.

La confiança és el supòsit clau en (gairebé) totes les nostres transaccions actuals. Quan feu un pagament, confieu que el pagament es realitzarà, que el producte que esteu comprant funciona, que els diners que utilitzeu i rebeu com a canvi són legítims, etc.

La gran contradicció aquí és que les criptomonedes com Bitcoin que fan servir blockchain / tecnologia de llibres descentralitzats (DLT) van construir el sistema basant-se en l'absència de confiança, no en l'assumpció de confiança. Per tant, es posa en dubte tot el concepte de CBDC perquè aquesta moneda segueix sent una moneda fiduciària. Això implica que la gent segueix confiant que la moneda és de curs legal i que altres reconeixeran i confiaran en l'autoritat del banc central que emet aquesta moneda.

Per tant, no cal una moneda digital tipus blockchain ni un tipus DLT, ja que el banc central ja l’aporta. Llavors, per què fins i tot hauríeu de construir un CBDC amb DLT, ja que no és diferent de l’actual fiat?

2. Centralització

A continuació, sorgeix el tema de la centralització. L’objectiu del CBDC és que l’emet un partit central i aquest partit central tindrà el control sobre la moneda (és per això que s’anomena “banc central”, si heu perdut la nota). De nou, això xoca frontalment amb un dels principis bàsics de blockchain i DLT, és a dir, la descentralització, el que significa que cap partit únic podrà exercir el control sobre la moneda.

Per tant, no és necessari fer servir blockchain ni DLT per construir aquest CBDC, perquè el banc central voldrà controlar aquesta moneda, igual que el fiat en circulació actual. L’ús de blockchain o DLT només afegirà capes i complexitat innecessàries per al banc central que vulgui gestionar aquesta moneda.

Parlant des del meu punt de vista local, el banc / regulador central de Singapur (l'Autoritat Monetària de Singapur, o MAS en definitiva) ja ha dut a terme un projecte pilot amb el nom en codi "Projecte Ubin", on van provar posar el dòlar de Singapur a la cadena de blocs. Va funcionar, però va ser més ineficient en comparació amb el sistema existent de pagaments interbancaris, principalment perquè cada banc va haver de transferir l’import total d’actius a través de la cadena de blocs i no “netejar” els pagaments els uns contra els altres (és a dir, la compensació). La compensació és més eficient i requereix menys despesa de capital.

Tot i que aquest article no pretén aprofundir en els detalls tècnics (podeu llegir el seu document per obtenir més informació), la idea és que si dos bancs es deuen diners, poden "compensar" els deutes i els crèdits i liquidar-los en un de sol. transacció, en lloc de que el banc A hagi de transferir l'import total que deu al banc B, només perquè el banc B transfereixi l'import total que deu al banc A, de tornada.

Així, un CBDC basat en blockchain o DLT crearà més ineficiència en els pagaments nacionals.

No obstant això, encara hi ha potencial en els pagaments transfronterers, i això s’ha de tenir en compte quan es tracta de CBDC. Encara hi ha àrees potencials on una solució basada en blockchain pot ser més eficient, però només el temps ho dirà.

(Aquesta és exactament la raó per la qual el finançament comercial és una de les àrees on les solucions basades en blockchain s’han pres més seriosament.)

3. El CBDC ja podria existir!

Sí, és el que solia ser un bo del Tresor dels EUA.

Per JHerbstman: obra pròpia, The Joe I. Herbstman Memorial Collection of American Finance

3. El CBDC ja podria existir!

Per últim, considero que ja existeix una forma de CBDC, només que els governs i els bancs centrals no se n’adonen.

El primer exemple d'això és el bo del Tresor dels Estats Units.

En resum, sembla que el propòsit de la CBDC és substituir "efectiu" i permetre que les persones facin transaccions sense necessitat de passar per intermediaris com els bancs. El CBDC seria emès directament pel govern / banc central i estaria en un format digital que representa una reclamació al propi govern / banc central.

Basant-nos en tot això, el bo del tresor d’avui encaixaria força en la factura. Al cap i a la fi, ja s’emet en format digital, representa una reclamació al govern igual al seu valor nominal i és reconeguda per les persones que hi comercien com a garantia acceptable. Observem el recent número de reposició que la Reserva Federal va haver de resoldre.

L'únic inconvenient és que no es pot negociar entre individus en denominacions més petites, com ara un sol dòlar.

Per tant, tot el que ha de fer el banc central és permetre que els bons puguin ser negociables en denominacions més petites i, voilà, teniu un CBDC.

Com que no estic al corrent de com es negocien els tresors dels Estats Units, tornaré a treure un exemple del meu context local: el Singapore Savings Bond (SSB).

A Singapur, el MAS va llançar un tipus de bo que el públic general pot adquirir i que es pot utilitzar com a inversió líquida a llarg termini, el SSB. Cada mes, el rendiment de les SSB que es publicaran aquell mes es relaciona amb el rendiment actual dels valors del govern de Singapur, i el públic pot subscriure's als SSB utilitzant el seu efectiu al banc. El SSB no es pot negociar al mercat secundari, però es pot bescanviar en qualsevol moment (amb un termini de processament d’un mes) pel seu valor nominal i els interessos meritats.

La infraestructura existent a Singapur requereix que obriu un compte de dipòsit central (CDP) per mantenir els SSB en nom vostre. Per tant, realment no teniu els SSB personalment, el CDP els manté al vostre nom.

Per tant, si Singapur volgués emetre un CBDC, tot el que han de fer seria permetre que els SSB es poguessin transferir al compte CDP d’una altra persona i dividir la denominació mínima a 1 dòlar en lloc del bloc actual de 500 dòlars. A continuació, la gent pot utilitzar els SSB com a substitutiu d’efectiu per fer transaccions, perquè els SSB continuaran pagant interessos i es podran bescanviar al seu valor nominal, en cas que la persona vulgui canviar-los.

"Però espera!" T'escolto dir: "Els SSB no paguen interessos cada 6 mesos i només tenen un tenor de deu anys?"

Bé, estic d'acord amb vosaltres, el meu company de Singapur que posseeix alguns SSB. Però, de nou, les regles dels SSB són determinades únicament per MAS, que tècnicament pot canviar les regles al seu antull. En lloc de l’estructura actual, MAS podria emetre un SSB que tingui un tipus d’interès flotant (que determinarà MAS, quan i com vulguin), i que no tingui tenor. A continuació, poden declarar que el paper moneda existent ja no és moneda de curs legal i que totes les transaccions s'han de fer mitjançant SSB i mitjançant la transferència CDP.

I, per descomptat, teniu una moneda digital que permetrà al govern cobrar tipus d’interès negatius (si així ho desitjava, és per a un altre debat), que no es basa en cap blockchain / DLT i compleix l’objectiu principal de substituir "efectiu (paper) fred i dur".

Per tant, sembla que els bancs centrals poden emetre un CDB, només ajustant els seus bons existents o bitllets del tresor i no reinventant la roda.

Però, per descomptat, la vida no és tan fàcil com sembla…

Tot i que m’encantaria fer servir la Navalla d’Occam per justificar per què hauria d’existir una solució directa al CBDC, també reconec que és probable que hi hagi moltes més consideracions a la feina. El seguiment d’aquest espai hauria de ser molt interessant molt ràpid, atès que la Xina afirma estar a la vora de llançar el seu CBDC al mercat (però suposadament, només s’ha d’utilitzar a terra, així que, de nou, en què es diferencia del seu iuan terrestre?).

Tinc ganes de veure això desenvolupar-se!