Què és la recompra d'accions? per què hauríeu de desafiar els fonaments

Recompra d’accions o recompra d’accions definida

La recompra d’accions o la recompra d’accions és la compra d’accions de la companyia per part de la mateixa empresa que les va emetre. L’empresa compra les seves pròpies accions al mercat de valors de la mateixa manera que ho faria en comprar accions d’aquesta empresa.

Com que aquest article s’adreça a l’inversor mitjà del mercat de valors, així com a l’home mitjà al carrer o més conegut com a inversor d’accions no oficials, intentaré limitar les meves discussions a com afecta aquest grup de gent

Tot i que les amortitzacions d’accions tenen avantatges i desavantatges tant per a l’accionista com per a la corporació mare, aprofundiré més en els efectes que té en l’accionista en lloc de la corporació.

Les recompenses d’accions poden tenir avantatges i desavantatges

Els mateixos principis de màrqueting d’oferta i demanda

En comprar les seves pròpies accions en el mercat obert, una empresa canvia efectivament algunes de les seves accions pendents o adquireix accions que surten al públic en general. Això fa disminuir el nombre d’accions disponibles per al públic, cosa que, amb sort, resulta en un augment del preu de mercat de les accions, el funcionament bàsic de l’oferta i la demanda. Aquest, més que res, és l’objectiu principal d’un programa de recompra.

Per què una empresa recupera les seves pròpies accions

Quan es forma una empresa per primera vegada, ven accions a inversors que després es converteixen en accionistes percentuals de la nova corporació. De la mateixa manera, quan una empresa existent requereix més capital, per qualsevol motiu, com ara operacions de finançament, finançament de projectes d’expansió, llançament d’un nou producte, adquisició d’una altra empresa, etc., pot demanar prestat diners a institucions financeres que paguen tipus d’interès elevats. O bé, pot vendre accions addicionals al públic per generar els fons necessaris.

Per contra, quan una empresa té un bon rendiment financer i té massa excés d’efectiu a les seves arques que no són necessaris immediatament, pot tornar a comprar o retirar algunes o totes les seves pròpies accions.

Hi ha moltes raons per les quals una empresa vol comprar les seves pròpies accions. Alguns dels més importants són:

1. En lloc de pagar dividends en efectiu addicionals per les seves reserves en efectiu excessives, pot optar per comprar les seves accions, que és una manera de premiar els accionistes. Serveix com a bonificació monetària als accionistes sense haver de prometre la continuïtat dels pagaments.

2. Un programa de recompra pot ser un senyal que el preu borsari de la companyia pot estar infravalorat i creu que val la pena invertir-hi.

3. Com a jugada defensiva per evitar les adquisicions hostils de pretendents indesitjables. La recompra d'accions podria resultar en el preu de les accions de la companyia per apreciar prou com per desanimar el pretendent potencial.

4. Augmenta la ràtio de beneficis per acció d’una empresa (EPS), que pot augmentar el preu de les accions, tot i que es tracta d’una mena d’aparadorisme.

Hi ha altres raons per les quals una empresa voldria recuperar les seves accions, però no les mencionaré aquí, ja que són per raons financeres més complicades que poden ser massa complicades d’entendre per a l’inversor normal.

Les motivacions esmentades anteriorment també serveixen com a avantatges per a l'accionista en un programa de recompra. Aquí és com funciona.

Com es beneficia l’accionista d’una recompra

Quan una empresa torna a comprar les seves accions, resulta gairebé automàticament en un augment del preu de les accions a la borsa. Vegeu el paràgraf següent "La recompra pot augmentar el preu de les accions". Això pot suposar el primer benefici directe d’una recompra.

Si observem la taula següent dels resultats financers de McDonalds Corporation per a un període de tres anys, veiem el preu de les accions a principis de l'any 2015 a 94,25 dòlars. Al final de l'any, el preu ha augmentat fins als 119,43 dòlars.

A causa de la recompra d'accions i potser d'altres factors favorables, el preu de les accions va augmentar constantment. Al final de l'any, es trobava en un màxim de 119,43 dòlars per acció. Suposant que teníeu 200 accions de MCD, us podríeu haver pagat una bonificació de dividend venent algunes accions al preu molt més alt.

Tanmateix, això redueix la vostra participació en propietat a l'empresa ja que heu cedit algunes de les vostres accions. Això podria suposar un desavantatge per a vosaltres si l’empresa no augmenta els seus pagaments regulars de dividends perquè ara rebreu menys diners per la quantitat menor d’accions que tingueu.

La recompra pot servir per augmentar els dividends per acció

Dit això, sol passar que l'empresa augmentarà el seu tipus de dividend a causa del menor nombre d'accions que floten al mercat. Al final, heu rebut una bonificació per la venda d'algunes de les vostres accions, a més de continuar rebent la mateixa quantitat de diners en dividends regulars. Com es pot veure a la taula que es presenta a continuació, MCD va augmentar el seu dividend per acció en cadascun dels anys 2013-2015.

Una recompra serveix com un bo de dividend

Utilitzant un altre exemple, suposem que XYZ Company va guanyar 10 milions de dòlars per les seves operacions. L’empresa té la política d’assignar el 10% dels seus beneficis a pagar dividends en efectiu i té 500.000 accions pendents. Això es tradueix en un dividend en efectiu per acció de 2,00 dòlars (10 milions de dòlars x 10% ÷ 500.000).

Suposant que l’empresa, abans de pagar dividends, va recuperar 100.000 de les seves pròpies accions en circulació. Això reduiria el nombre d’accions flotants a 400.000. Si la companyia manté el mateix percentatge de dividends del 10% sobre els seus guanys de 10 milions de dòlars, el pagament en efectiu de cada acció ara seria de 2,50 dòlars, calculat de la següent manera: 10 milions de dòlars x 10% ÷ 400.000.

La recompra ofereix avantatges fiscals

Aquest és un dels grans avantatges que ofereix un accionista amb un programa de recompra d’accions. Com sap tots els accionistes que reben dividends, els dividends pagats en efectiu per una corporació tributen com a ingressos habituals al destinatari. Però si veneu accions i obteniu beneficis en la venda, els vostres beneficis tributaran com a guanys de capital a taxes més favorables.

Tornem a l'exemple de que teniu 200 accions de MCD que heu mantingut durant més d'un any. Suposem que el vostre cost mitjà d’aquestes accions, que vau acumulant lentament al llarg dels anys, és de 85 dòlars per acció. Suposem, a més, que els vostres ingressos nets imposables anuals (després de deduccions) us situen en el tram fiscal del 25%. Això significa que se us tributa un 25% per tots els ingressos rebuts, inclosos els dividends en efectiu.

Els beneficis de les vendes d’accions es tracten amb una taxa de guanys de capital més favorable

Però si vengués algunes de les seves accions al preu de mercat actual de 119 dòlars, només pagaria el 15% de l'impost sobre les plusvàlues sobre els beneficis que va obtenir en la venda. En aquest cas, el 15% de 34 dòlars (119 dòlars menys 85 dòlars). Per tant, us pot beneficiar vendre algunes de les vostres accions i pagar el tipus impositiu més baix de les plusvàlues. Els vostres dividends rebuts sobre les accions restants s’imposaran en el tram del 25% en què us trobeu. Però com que ara teniu accions menors, l’impacte del 25% d’impostos pot no ser tan dolent.

La recompra pot augmentar el preu de les accions

Com que un programa de recompra redueix el nombre d’accions al mercat, això equival a la retirada d’accions flotants pendents. El valor de capital d’una empresa dividit per les seves accions en circulació retorna un determinat valor comptable que és un dels factors determinants en el preu de les accions. Es coneix com el valor liquidatiu de les accions o el valor liquidatiu en breu.

Un altre factor que influeix en el preu de les accions és el benefici per acció de la companyia (EPS), que és el resultat de la companyia dividit pel nombre d’accions en circulació. Aquests dos components, NAV i EPS per si mateixos, poden influir en el preu de borsa de les accions en circulació de la companyia.

Exemple: XYZ Company té un actiu net total (net de passius i capital) de 10.000.000 de dòlars i un estoc flotant pendent de 1.000.000 d’accions. El valor liquidatiu per acció (NAV) és, per tant, de 10 dòlars (10 milions de dòlars dividits per 1 milió d’accions). La compra de 100.000 accions deixa una flota neta de 900.000 que es tradueix en un NAV d’11,11 dòlars

De la mateixa manera, XYZ Company amb un benefici net total de 500.000 dòlars tindria un valor EPS de 0,50 dòlars abans de la recompra. Després de la recompra de 100.000 accions, el NAV de la companyia puja a 0,56 dòlars amb el mateix mètode de càlcul que l’anterior.

Al món real, aquests dos factors no són els únics que influeixen en el preu de la borsa. També hi ha l'element important de l'oferta i la demanda, a més d'altres consideracions rellevants que resulten en el preu final del mercat. Independentment, NAV i EPS tenen papers molt importants.

Efectes de la recompra d’accions sobre el dividend i el preu per acció

La taula mostra els efectes de les amortitzacions de les accions de McDonalds Corporation

NOTA: El preu de les accions més baix al final del 2014 va ser causat per factors no relacionats amb la recompra sense els quals el preu de les accions hauria estat superior.

L’inconvenient

Després d’examinar els diferents escenaris possibles en què les recompenses d’accions són beneficioses per a l’inversor d’accions, no us enamoreu massa del programa fins que no hàgiu analitzat les possibles trampes del sistema.

És possible que una empresa que compri les seves accions ho faci intencionadament per augmentar artificialment el seu preu de mercat per raons que l’inversor hauria d’investigar.

Moltes empreses paguen als seus màxims executius bonificacions elevades relacionades amb el rendiment de l’EPS de la companyia. Com s'ha demostrat en els exemples donats, l'EPS es pot vestir amb finestra fent una recompra d'accions. Millora el nombre d'EPS fent que la companyia sembli més rendible quan en realitat no ho és. Aquest tipus d'aparadorisme pot comportar un augment temporal del preu de les accions amb una caiguda posterior poc temps després.

Una empresa pot recórrer a la recompra quan ha assolit el màxim potencial de creixement i ja no necessita els seus recursos en efectiu per a aquest propòsit. Les oportunitats per a un nou creixement dels beneficis poden haver assolit el seu punt àlgid. Això podria ser indicatiu d’un estancament o fins i tot d’una caiguda del preu de les accions futures.

Els inversors haurien d’estar especialment cautelosos amb les empreses que comprin les seves accions quan continuïn portant grans quantitats de deutes a llarg termini als seus llibres.

Hi ha un article interessant que va aparèixer a USA Today al número del 14 de novembre de 2015. El títol és “ Les recompenses d’accions no sempre són un bon negoci per als inversors”

Per concloure

A la vista, sembla que un programa de recompra és un mètode molt bo per distribuir la riquesa acumulada d’una empresa als seus propietaris, els accionistes. El mètode més popular de distribució de riquesa als accionistes és la forma de dividends. Però els dividends no augmenten el valor per als accionistes que poden fer les recompres.

Tanmateix, tal com s’afirma en aquest article, hi ha moltes raons, positives i negatives, per les quals una empresa està comprant les seves accions. Els inversors haurien de fer una investigació per motius darrere de la recompra, ja sigui bona o dolenta a llarg termini. Generalment s’ha acceptat al món inversor que les amortitzacions només són beneficioses a curt termini. Els seus efectes a llarg termini no són tan grans.

Generalment s’ha acceptat al món inversor que les amortitzacions només són beneficioses a curt termini. Els seus efectes a llarg termini no són tan grans.