La caiguda de la borsa de 1987: pot tornar a passar?

El dilluns 19 d’octubre, a l’obertura de la Borsa de Nova York, hi va haver un gran desequilibri en el nombre d’ordres de venda en relació amb les ordres de compra, cosa que va provocar un retard en l’obertura del mercat.

El dilluns 19 d’octubre de 1987, les borses de tot el món van caure dràsticament, i els propietaris d’accions van perdre enormes quantitats de diners en un curt període de temps. La caiguda dels preus de les accions va començar als mercats de Hong Kong i es va estendre cap a l'oest fins a Europa, i va arribar als mercats dels Estats Units després que els altres mercats ja haguessin experimentat importants caigudes.

La mitjana industrial Dow Jones (DJIA) va caure 508 punts fins als 17,38,74, la qual cosa va suposar un descens del 22,6%. Això va eclipsar la caiguda del 12,82% del 28 d'octubre de 1929 per convertir-se en la caiguda percentual més gran d'un sol dia en els preus de les accions de la història del mercat de valors. El dia es va conèixer com a "Black Monday". Quines van ser les causes, quins canvis es van produir a causa de l'accident i pot tornar a passar?

Conduir fins al xoc

A principis de 1986, la ràpida recuperació de la recessió de principis dels vuitanta començava a frenar-se. L'agost de 1987, el DJIA va arribar al màxim a 2.722 punts, la qual cosa va suposar un augment del 44% durant l'any. El col·lapse de l'OPEP a principis del 1986, que va provocar que els preus del cru baixessin més del 50% durant l'any, també va provocar una major incertesa als mercats.

Durant la dècada de 1980, el mercat de valors havia registrat importants guanys. Els preus de les accions van superar els guanys, cosa que va provocar una elevada ràtio de guanys de preus (P / E) i va provocar que molts comentaristes financers consideressin els mercats sobrevalorats. Els preus de les accions havien estat impulsats per l’afluència de nous inversors, com ara els fons de pensions, al mercat de valors. El canvi de les lleis fiscals que permetia a les empreses deduir despeses d'interessos associades al deute emès durant una compra va augmentar el nombre d'empreses que eren objectius potencials d'adquisició i van augmentar els preus de les accions. En els mesos previs al xoc, les perspectives macroeconòmiques s’havien entelat una mica, ja que els tipus d’interès van començar a augmentar a nivell mundial i la caiguda del dòlar nord-americà va provocar preocupacions per la inflació.

El dimecres 14 d’octubre al matí, les organitzacions informatives van informar de dues històries que afectarien negativament la borsa. En primer lloc, el Comitè de Formes i Mitjans de la Cambra de Representants dels Estats Units havia presentat una legislació per eliminar els beneficis fiscals associats a les fusions financeres, reduint així el valor de les accions que eren possibles candidats a l’adquisició. En segon lloc, el Departament de Comerç va anunciar que el dèficit comercial estava significativament per sobre de les estimacions, cosa que va provocar una caiguda del dòlar i un augment dels tipus d'interès. Al final d'aquest dimecres, el mercat va caure un 3,8% i, a continuació, va baixar un altre 2,4% l'endemà. El mercat ara baixava un 12% respecte al màxim històric del 25 d’agost.

Com a conseqüència d'una incertesa addicional al mercat, el dijous 15 d'octubre l'Iran va atacar el superpetrolífer nord-americà, el Sungari , amb un míssil Cuc de seda davant del principal port petrolier de Kuwait. L'endemà al matí, l'Iran va atacar un altre vaixell, amb la bandera dels EUA MV Sea Isle City , amb un míssil. El matí del 19 d'octubre, dos vaixells de guerra dels Estats Units van bombardejar una plataforma petrolífera iraniana al golf Pèrsic en resposta a l'atac de l'Iran a la ciutat de Sea Isle .

El divendres 16 d’octubre, els mercats de Londres es van tancar inesperadament quan els vents de l’huracà van escombrar la Gran Bretanya i parts d’Europa. El DJIA va caure un altre 4,6% sobre el volum rècord. El secretari del Tresor, James Baker, va manifestar-se preocupat per la caiguda dels preus. Al final de la setmana, l'índex S&P 500 baixava per sobre del nou per cent. El descens gairebé rècord d’una setmana prepararia l’escenari per al desastre que es produiria la setmana següent.

Gràfic que mostra el creixement de l’índex borsari S&P 500 i la relació preu-beneficis associada des del 1980 fins a la caiguda del mercat el 1987.

"Black Monday": 19 d'octubre de 1987

El dilluns 19 d’octubre, a la inauguració de la Borsa de Nova York, hi va haver un gran desequilibri en el nombre d’ordres de venda en relació amb les ordres de compra, cosa que va provocar un retard en l’obertura del mercat. Quan el mercat es va obrir, va ser significativament inferior, cosa que va provocar que els models de l’asseguradora de cartera els impulsessin a vendre a la baixa. El volum de negociació rècord va desbordar el sistema de compensació d’estocs, cosa que va suposar que es notifiqués l’execució del comerç amb més d’una hora de retard, cosa que va provocar confusió entre els comerciants. Al final del dia, el DJIA havia caigut 508 punts, fins als 1.738,74, un 22,61% de caiguda d’un dia, la pitjor de la història del mercat. El president Ronald Reagan va citar els alts dèficits federals com a desencadenant del xoc més gran de Wall Street de la història dels Estats Units.

A finals d'octubre, els mercats borsaris de Hong Kong, Austràlia, Espanya, el Regne Unit, el Canadà i els Estats Units havien caigut per sobre del 20%. El mercat de Nova Zelanda va patir més danys, caient aproximadament un 60% respecte al seu màxim de 1987, i trigaria anys a recuperar-se.

Com a conseqüència de la caiguda del mercat, el desembre de 1987, un grup de 33 destacats economistes de tot el món es van reunir a Washington, DC. El grup va predir un nou declivi econòmic, que recordava la Gran Depressió després de la caiguda de la borsa de 1929. Les terribles prediccions no es van produir i el creixement econòmic es va reprendre al llarg del 1987 i el 1988, amb el DJIA que va arribar a la màxima prèvia a l'accident de 2.722 punts a l'agost de 1989.

Gràfic de la mitjana industrial de Dow Jones des del 19 de juliol de 1987 fins a l’accident del Black Monday i la lenta recuperació del mercat fins al 10 de gener de 1988.

Causes de l'accident

En retrospectiva, hi ha moltes explicacions per a la caiguda de la borsa de 1987, com ara la sobrevaloració, el comerç de programes, la poc liquiditat i el sentiment del mercat. Una de les novetats en aquell moment era l'assegurança de cartera, on els inversors institucionals vendrien a curt un índex borsari al mercat de futurs per limitar qualsevol risc a la baixa si el mercat baixés. L’assegurança de cartera està dissenyada per permetre als inversors institucionals gaudir dels avantatges d’un mercat en alça, però protegeix la seva cartera d’accions durant la caiguda dels mercats.

El creixement de l’ús d’ordinadors a Wall Street va permetre negociar accions i futurs a partir d’algoritmes programats a l’ordinador, anomenats trading de programes. En el comerç de programes, l'ordinador executa comandes de compra i venda d'accions o de futurs a un ritme ràpid. Molts culpen els comerços de programes com un dels agents que van aprofundir la caiguda, ja que els ordinadors venien accions mentre caia el mercat. Aproximadament la meitat de la negociació aquell dia va ser realitzada per un nombre reduït d'institucions amb una assegurança de cartera que es va implementar mitjançant la negociació de programes. El congressista Edward Markey, que havia advertit sobre els possibles perills del comerç de programes, va afirmar: "El comerç de programes era la causa principal". El grup de treball presidencial sobre el mecanisme de mercat va donar la major importància a les assegurances de cartera a l'hora de provocar l'accident.

Canvis resultants de l'accident

Per tal de calmar els mercats financers, l'endemà de l'accident, el president de la Reserva Federal, Alan Greenspan, va dir: "La Reserva Federal, en coherència amb les seves responsabilitats com a banc central de la nació, ha afirmat avui la seva disposició a servir com a font de liquiditat per donar suport al sistema econòmic i financer ". Fora dels ulls del públic, la Fed animava els bancs a continuar prestant préstecs a institucions financeres. Durant la setmana del 19 d'octubre, els deu bancs més grans de Nova York gairebé van duplicar els seus préstecs a empreses de valors. La resposta de la Reserva Federal es va considerar important per guarir els mercats financers per permetre el retorn al funcionament normal.

Com a conseqüència de l'accident, els reguladors van intervenir i van revisar els protocols de compensació de negociació per proporcionar uniformitat als mercats. Per permetre que les borses intervenissin i aturessin la negociació en casos de descens de preus excepcionalment gran, es van desenvolupar regles conegudes com a "interruptors automàtics". Per evitar una nova caiguda important, la Borsa de Nova York pot aturar temporalment la negociació quan l’índex borsari S&P 500 disminueixi un set per cent, un 13 per cent o un 20 per cent, per donar als inversors “la capacitat de prendre decisions informades durant períodes d’alta volatilitat del mercat ".

L'economista Alan Greenspan, que va exercir de president de la Reserva Federal dels Estats Units del 1987 al 2006.

La Borsa està configurada per a un altre xoc?

Des del 1987, hem tingut un important descens en el mercat de valors i algunes correccions menors. A la Gran Recessió del 2008-2009, durant la qual el mercat de valors va caure gairebé un 50% el març del 2009 respecte al màxim d’octubre del 2007, passaria fins al 2013 abans que el mercat es recuperés al màxim del 2007. La caiguda del preu de les accions del 2007 al 2009 va suposar una caiguda a càmera lenta en comparació amb les sobtades caigudes del 1987.

Les regles del "disjuntor" introduïdes el 1988 només han entrat en vigor una vegada des de llavors; això va ser durant el mini-xoc de finals d'octubre de 1997 quan el mercat va caure més del 7% en un dia. La caiguda de 350 punts va provocar una aturada de 30 minuts en els mercats de futurs de valors, d’opcions i d’índexs. Després de reprendre la negociació, els preus van continuar caient fins a arribar als 550 punts d'interruptor. Una vegada més, els mercats van tancar per una aturada de 30 minuts i, ja que estava a punt de finalitzar l’hora normal de tancament del mercat, els mercats no es van obrir fins al matí següent. L'endemà, dimarts 28 d'octubre, els mercats es van obrir abans de concentrar-se bruscament. Pel que sembla, els interruptors automàtics van complir la seva tasca i van donar uns minuts al comerç del mercat per trencar el cicle de venda de pànic.

Per tant, la resposta a la pregunta és que sí, la borsa pot tornar a caure, ja que ho ha fet més d’una vegada des del 1987. Tot i així, la propera tardarà probablement a trigar més que la caiguda del 1987. Per citar el proverbi, “la història poques vegades es repeteix; tanmateix, sovint rima ”. La conclusió és que, si sou inversor d’accions, fins i tot amb mercats en màxims rècord, sempre es justifica una mica de precaució.

Gràfic de l’índex S&P 500 2019-2020 que mostra la caiguda important dels preus de les accions del març de 2020 a causa de la pandèmia COVID-19.

Referències

Metz, Tim. Dilluns negre: la catàstrofe del 19 d’octubre de 1987 i més enllà . William Morrow i Companyia, Inc. 1988.
Carlson, Mark. Una breu història del xoc de la borsa de 1987 amb un debat sobre la resposta de la Reserva Federal . Sèrie de debats econòmics i financers Divisions of Research & Statistics and Monetary Board Federal Reserve Board, Washington, DC, novembre de 2006.
Geisst, Charles R. Wall Street: Una història . Edició actualitzada. Oxford University Press. 1997.