Una guia en profunditat sobre el comerç d’opcions: els conceptes bàsics

Les opcions són derivats bastant simples, però poden ser complicats. Seguiu llegint per obtenir més informació.

Adam Nowakowski

Molt bé, temps per als conceptes bàsics

Les opcions són derivats. Això vol dir que el valor d'una opció depèn i es deriva d'un o més valors subjacents. Els possibles valors subjacents inclouen accions, divises i tipus d’interès. Si no s’especifica el contrari, aquest article prendrà les accions o els futurs d’índexs com a base dels nostres exemples. A continuació es mostren les quatre posicions bàsiques que es poden tenir pel que fa a trucades i trucades.

Les quatre posicions bàsiques

Long Call: dret a comprar 100 accions al preu de vaga.
Short Call: obligació de vendre 100 accions al preu de vaga.
Long Put: dret a vendre 100 accions al preu de vaga.
Short Put: l’obligació de comprar 100 accions al preu de vaga.

Quan tinguem una trucada llarga, significa que l’hem comprat (i, per tant, l’altra persona és curta).

Tingueu en compte que l'import subjacent pot variar per diversos motius. Per simplicitat, només parlarem d’opcions amb un import subjacent de 100 (el Regne Unit, per exemple, té 1000 subyacents, és a dir, el dret a vendre / comprar 1.000 accions). Si compro així un Apple 105 put, tinc dret a vendre 100 accions d’Apple a un preu de 105 (dòlars).

A més d'aquesta distinció entre trucades i posades, també cal especificar quin tipus d'opció negocia. Els dos tipus més comercialitzats són:

Opcions europees. Aquestes opcions només es poden exercir en la data de caducitat, generalment mitjançant liquidació en efectiu; obtindreu diners en efectiu al compte en lloc d’estoc. La majoria d’opcions d’índex són opcions europees.

Opcions americanes. Aquestes opcions es poden exercir en qualsevol moment fins a la data de caducitat inclosa; per exemple, la majoria d’opcions sobre accions. S’exerceixen mitjançant el lliurament físic de l’element subjacent en lloc de mitjançant liquidació en efectiu.

L’últim dia del venciment d’un contracte d’opció s’anomena dia de caducitat. Als Estats Units i Europa, normalment és el tercer divendres del mes. Si el tercer divendres cau en dies festius d’intercanvi, la data de caducitat es traslladarà al dijous anterior al tercer divendres. En aquest moment, el contracte d'opció valdrà el seu valor intrínsec ("en els diners" o ITM) o caducarà inútil ("" fora dels diners "o OTM). El preu especificat al contracte s’anomena preu de vaga (vaga). Si el titular utilitza el seu dret a comprar o vendre l’element subjacent, diem que el titular exerceix l’opció mentre que diem que s’està assignant la contrapart.

El preu d’una opció depèn dels següents factors:

El preu del subjacent
El preu de vaga de l’opció
Venciment de l'opció (temps fins a la caducitat)
La volatilitat del valor subjacent (el factor més important en el comerç diari!)
Tipus d’interès (lliure de risc) (i tipus d’interès curt)
Possibles pagaments de dividends durant el venciment d’una opció

Una opció de compra (put) dóna al titular el dret a comprar (vendre) el subyacent a un preu predeterminat (el preu de vaga), en una data predeterminada o abans. El venedor de l’opció de compra (put) té l’obligació de vendre (comprar) el subjacent quan el comprador exerceixi el seu dret. Això s’anomena ser assignat.

Saldar

La influència dels dos primers factors en el preu d’una opció hauria de ser òbvia: ceteris paribus , si augmenta el preu de la base, augmentarà el valor d’una opció de compra.

Això es deu al fet que l'opció dóna al titular el dret a comprar accions que han esdevingut més valuoses per un preu predeterminat. En conseqüència, l’opció de compra amb el toc d’atenció més baix (l’ITM més profund) té el valor més alt possible en relació amb les altres trucades, ja que dóna al seu titular el dret de comprar les accions al preu més baix possible.

Exemple 1: trucada llarga

Llarga trucada

Transacció: compra de trucades amb el preu de vaga A

Característiques: les trucades llargues ofereixen un risc negatiu limitat (“premium” pagat) i un potencial alcista il·limitat. Augments del valor en un mercat “alcista” (tendència alcista).

Benefici per caducitat: il·limitat a l'alça (és a dir, quan el preu de les accions puja)

Pèrdua: limitada a la prima pagada (quan baixa el preu de l’acció)

Equilibri: punt on el preu de l’acció és igual al preu de vaga de l’opció més la prima pagada. Per exemple, si la prima pagada per una trucada és d’1 € i el preu de vaga és de 10 €, s’arribarà al punt d’equilibri quan la borsa cotitzi a 11 €.

Exemple 2: Put llarg

Long Put

Transacció: compreu una venda amb el preu de venda A.

Característiques: Llarga durada amb risc ascendent limitat (prima) i potencial descendent (limitat al preu de vaga). Augments del valor en un mercat “baixista” (tendència baixista).

Benefici en caducar: limitat al preu de vaga (el preu de les accions no pot baixar de 0)

Pèrdua per caducitat: limitada a la prima pagada

Equilibri: punt en què el preu de les accions és igual al preu de venda de l’opció menys la prima pagada. Per exemple, si la prima pagada és d’1 € i el preu de vaga és de 10 €, s’arribarà al punt d’equilibri quan les accions cotitzin a 9 €.

Exemple 3: trucada curta

Trucada curta

Transacció: vendre una trucada amb el preu de vaga A.

Característiques: la trucada curta ofereix un risc ascendent il·limitat i un benefici màxim de la prima rebuda durant la vaga o per sota. Quan caduca l’opció, el venedor es queda amb la prima rebuda.

Benefici per caducitat: limitat quan el preu de les accions disminueix (fins a la prima rebuda).

Pèrdua en caducitat: il·limitada quan augmenta el preu de les accions.

Equilibri: punt en què el preu de l’acció (preu subjacent) és igual al preu de vaga de l’opció més la prima rebuda.

Exemple 4: Put curt

Put curt

Transacció: vendre una venda amb el preu de vaga A.

Característiques: el short put ofereix un risc a la baixa limitat al preu de vaga. El benefici màxim s’aconsegueix quan el valor subjacent expira igual o superior al preu de vaga. El venedor es queda amb la prima rebuda.

Benefici per caducitat: limitat quan augmenta el preu de l’acció (fins a un màxim de la prima rebuda).

Pèrdua en caducitat: limitada a la diferència entre el preu de vaga i la prima rebuda, quan el valor subjacent baixa (una acció no pot cotitzar per sota de 0).

Equilibri: punt en què el preu de l’acció és igual al preu de vaga del preu de l’opció més la prima rebuda.

In / Out / At the Money

Una opció és en diners, fora de diners o en diners. Es diu una opció

en diners si té un valor intrínsec,
fora de diners quan s’exerceix condueix a fluxos de caixa negatius i
en diners si el preu de vaga és al preu del subjacent.

La taula següent mostra que si una opció de compra és dinerària, l’opció de venda amb el mateix venciment i preu de vaga (X) està fora de diners, i viceversa. Si s’exerceix una opció en diners i hi ha un flux de caixa positiu, aquest flux de caixa positiu s’anomena valor intrínsec de l’opció. No obstant això, en la majoria dels càlculs calculem el valor intrínsec basant-nos en el preu futur (F) en lloc del preu de les accions (S), tenint en compte els costos d’interès per comprar l’acció i els dividends. Aquests costos també es denominen "costos de transport". Per tant, el valor intrínsec serà màxim (FX, 0) per a una opció de trucada i màxim (XF, 0) per a una opció de venda. Per definició, és impossible que la convocatòria i el put (amb la mateixa vaga i maduresa) tinguin un valor intrínsec.



Diners	Opció de trucada	Opció de venda
En els diners	S> X	S
Als diners	S = X	S = X
Fora dels diners	S	S> X

Maduresa

Per a les opcions americanes, sosté que, com més llarg sigui el venciment, més cara serà l’opció. Penseu en dues opcions americanes similars que només difereixen en la maduresa. El titular de l’opció amb venciment més llarg té exactament els mateixos drets que el titular de l’opció amb venciment més curt. A més, el titular de l’opció a llarg termini pot exercir aquesta opció un cop hagi caducat l’opció a curt termini. Per tant, l’opció a llarg termini ha de ser, com a mínim, tan valuosa com l’opció a curt termini. Això no ha de valer per a les opcions europees, perquè no hi ha possibilitat d’exercici precoç i, per tant, factors com el dividend podrien jugar un paper.

Volatilitat

Aquesta és la variable més complicada i important pel que fa a les opcions de preus i, per tant, es tractarà extensament més endavant. Per ara, és suficient saber que la volatilitat és una mesura del grau d’incertesa en els moviments futurs de les accions subjacents. És, per tant, una mesura del moviment esperat del subjacent durant un determinat període de temps.

Tipus d’interès

Pel que fa a la influència del tipus d’interès sobre les opcions, podem considerar la seva influència sobre el valor del futur. Si actualment venguéssim les accions subjacents, col·loquéssim els diners en un compte d’estalvis i els trauríem en un any, rebríem el nostre dipòsit més els interessos acumulats sobre aquest import.

D’això se’n desprèn que el valor del futur (sobre qualsevol subyacent) augmentarà en la quantitat d’interessos que es podrien acumular fins al moment d’expiració. Per tant, si augmenta el tipus d’interès, augmenta el futur. Un augment en el futur comportarà un augment del valor de la trucada i una disminució del valor del put. Una taxa que solen utilitzar els participants del mercat per adaptar-se al mercat és la taxa LIBOR. La teoria de les opcions sovint fa referència a la taxa sense risc, que realment no existeix. Es podria fer un preu de les seves opcions sobre EONIA, Euribor, LIBOR o qualsevol altra taxa que es suposi que és la correcta per adaptar-se al mercat.

Dividend

Els dividends són pagaments realitzats per una empresa als seus accionistes. Es poden pagar en efectiu o en estoc. Un dividend comporta una caiguda del valor de les accions / futur, cosa que influeix en el preu d’una opció.

Resumir

La taula següent mostra com canvia el valor de les diferents opcions quan augmenta una de les variables.

Per a les opcions d'estil europeu, el "venciment" hauria de quedar en blanc perquè no queda clar si hi ha un dividend dins del venciment. Per a l'estil americà, això no importa a causa de l'exercici primerenc.

Com afecten les variables al preu d'una opció



Variable	Anomenada	Posa
Preu de les accions	+	-
Preu de ganga	-	+
Maduresa	+	+
Volatilitat	+	+
Tipus d’interès	+	-
Dividend	-	+

Part II: Els grecs

Una guia en profunditat sobre el comerç d'opcions: els grecs

Els riscos que tenen els inversors en les opcions no són unidimensionals. Per fer front a les condicions canviants del mercat, un inversor ha de ser conscient de la magnitud d'aquests canvis. Els grecs.